乐居财经讯 李礼 12月2日，华泰证券发布百强房企 2019 年 11 月销售数据点评。

核心观点

亿翰数据显示，2019 年 11 月百强房企单月销售金额环比下降 0.5%，同比增长 22.1%，同比增速较 10 月降低 5.7 个百分点；1-11 月累计销售金额同比增长 16.9%，增速较 1-10 月上升 0.03 个百分点。百强销售增速平稳回落，但依然维持一定韧性，且 TOP30 领先优势扩大，进一步强化行业头部格局。我们认为随着市场总体热度回落，2020 年“因城施策”环境下流动性和需求端利好共振值得期待。

百强销售维持韧性，行业格局延续分化

2019 年 11 月百强房企（公司可比口径）单月销售金额同比增长 22.1%，增速较 10 月降低 5.7 个百分点，单月环比下降 0.5%。1-11 月累计销售金额同比增长 16.9%，增速较 1-10 月上升 0.03 个百分点。百强房企单月销售金额中 43 家环比下滑，较 10 月减少 5 家，31 家同比下滑，较 10 月增加 2 家，说明销售韧性更加体现为头部房企的销售强度。

TOP30 领先优势扩大，金科、中南、滨江、蓝光、阳光城单月增速居前

11 月 TOP3、TOP10、TOP11-20、TOP21-30、TOP31-50、TOP51-100 单月销售金额同比增长 28.7%、30.7%、51.7%、28.5%、-9.5%、11.3%，增速较 10 月分别-3.5、+3.1、+7.9、-6.6、-36.5、-0.6 个百分点，增长主要体现在 TOP30 房企。11 月单月同比增速靠前的主流 A 股上市房企为金科股份122%、中南建设 93%、滨江集团 59%、蓝光发展 52%、阳光城 47%；1-11月累计同比增速靠前的为华发股份 45%、金科股份 42%、阳光城 37%、中南建设 35%、招商蛇口 33%、金地集团 31%。目前 A 股房企中，阳光城、金科已经提前完成全年目标。

市场景气度延续回落，需求托底意愿如期增强

11 月市场总体景气度延续回落，全国 43 城 11 月新房销售面积同比下滑2.6%，同比增速较 10 月回落 14.1 个百分点。一、二、三四线城市分别同比+22.4%、+2.0%、-15.4%，增速分别较 10 月+12.2、-18.4、-17.6 个百分点。11 月以来各地因城施策继续强化，深圳放宽普宅认定标准，广州、成都、南京、佛山、云南等限购、人才政策调整。我们在年度策略中强调，2019 年开始房地产行业进入供给侧改革，更加需要需求端稳定，2020 年我们可以期待各地在行业政策和利率政策上的共振改善。

平稳孕育分化，拥抱存量价值

展望 2020 年，我们认为“因城施策”环境下流动性和需求端利好共振值得期待。龙头房企销售、拿地、融资集中度依然在进一步提升，头部优势正在进一步凸显，今年以来公募基金地产股持仓比重连续三个季度下滑，我们认为地产股的低估值、业绩增长稳定性以及较高的股息率都能构筑良好的配置机会。重点推荐：1、融资渠道更为通畅、直接融资依赖度较低的房企：万科 A、金地集团、华发股份、中南建设；2、存量资产核心品种：大悦城、中航善达。

风险提示：行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性，行业基本面下行风险，部分房企经营风险。