华泰证券:绿地控股低成本积极补货,标杆项目稳推进
乐居财经讯 李礼 12月11日,华泰证券发布绿地控股研报。
公司发布公告,11 月新增房地产项目 13 个,总地价 112 亿元,计容建面409 万平,楼面价 2735 元/平,预计新增货值超 435 亿元。公司低价补充充沛货值,武汉标杆项目稳步推进;地产基建均好增长,财务改善评级调升,分红率有望稳步提升。维持 2019-2021 年 EPS 为 1.15、1.38、1.65元的盈利预测,目标价 8.63-9.78 元,维持“买入”评级。
聚焦重点战略区域,低价补充充沛货值
11 月公司秉承“优化地产主业投资布局、持续深耕国家战略区域”的思路,新增长三角一体化区域的嘉兴湘家荡、苏州吴江太湖新城、苏州相城区高铁新城项目,以及西安西咸新区等国家重点战略区域的核心项目。1-11 月公司拿地建面 3801 万平,同比-11%,拿地总价 1007 亿元,同比+29%;金额口径拿地强度 38%,同比+15 个百分点,连续两年提升;新增货值接近 4500 亿元,根据克而瑞的数据位居行业第四;楼面价 2438 元/平,楼面价占销售均价的 24%,继续保持拿地成本优势。
标杆项目稳步推进,销售质量平稳改善
12 月 2 日,公司标杆项目武汉绿地中心主塔楼主体钢结构施工基本完成,M1280D 动臂塔机开始拆卸,标志着顶楼建设进入最后冲刺。该项目海拔高度 500 米,共 98 层,为华中第一高楼,竣工后将成为武汉的制高点和城市名片,充分彰显公司超高层项目建设实力。受南京、苏州等供应节奏及市场变化影响,1-11 月公司实现销售面积 2788 万平,同比-8%;销售金额 2648 亿元,同比-18%。但公司着重提升销售质量,住宅回款率近 95%,整体回款率约 85%。重点布局的长三角一体化等核心区域市占率稳步提升,上海、江苏、浙江、山东、广东等核心区域贡献率超过 80%。
地产基建双轮增长,财务改善评级调升
1-3Q 公司业绩已超去年全年,地产基建均好增长:竣工同比+64%,带动地产营收同比+21%,受结构影响毛利率较 H1 略下滑至 26.5%;基建业务新签合同金额同比+28%,营收同比+38%。投资收益、公允价值变动损益同比+38 亿元,对业绩亦有贡献。我们预计公司未来分红率有望在 2018年 32%的基础上稳步提升。公司财务持续优化,连续 14 季度经营性现金净流入为正,Q3 末净负债率较年初-2.6 个百分点至 179%,10 月 11 日标普将公司评级展望调升至正面,是一年左右时间里的连续第二次上调。11月公司再发行 3.7 亿美元债,票面利率维持 5.6%的低位。
万亿时代稳步前行,维持“买入”评级
我们维持 2019-2021 年 EPS 为 1.15、1.38、1.65 元的盈利预测。参考可比公司 2019 年 7.7 倍的 PE 估值,我们认为公司 2019 年合理 PE 估值水平为 7.5-8.5 倍,目标价 8.63-9.78 元,维持“买入”评级。
风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;房地产基本面下滑可能拖累公司销售;行业融资紧张、基建资金沉淀增加资金链压力。
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