乐居财经讯 李礼 1月20日，克而瑞证券发布中资地产债12月月报。

核心观点

克而瑞中国地产债券领先指数走势波动上升。截至 2019 年 12 月 31 日，克而瑞中国地产债券领先指数较 1 个月前、3 个月前和 5 个月前变动幅度分别为 1.07%，3.99%和 3.47%。该指数 12 月末达 114.8，11 月末为 113.6。

12 月基础利率下行，期限利差扩大，信用利差保持平稳。（1）12 月末国开债短期和长期到期收益率均下行。2019 年 12 月末，1Y、5Y 和 10Y 国开债到期收益率分别较 11 月末分别下行 22.4BP、8.2BP 和 0.8BP 至 2.4979%、3.3717%和 3.5767%。十月末国开债收益率处于 5 年内较低水平。（2）12 月国开债期限利差持续上行。2019 年 12 月末，10 年期国开债到期收益率与 1年国开债到期收益率利差较 11 月末上行 23.3BP，回升至 107.9BP。（3）12月地产债信用利差持续平稳。2019 年 12 月，AA 级地产债与 AAA 级地产债信用利差较 11 月末上行 0.2BP，达 211.9BP。

中资房企 12 月净融资额不容乐观，全年累计发行同比由正转负，明年 1 月偿债 616.2 亿人民币，华润置地发行 10.5 亿美元投资级美元债。（1）12 月，中资房企净融资额由 11 月份 155.5 亿元跌至-86.8 亿人民币。（2）12 月中资房企美元债发行金额环比下降 49.2%，人民币债环比下降 13.9%。（3）12 月中资房企发行的人民币债票息集中分布在 3%-5%区间；美元债票息处于 7%-8%区间的数量居多，与 11 月一致。（4）12 月中资房企发行人民币永续债 130.0亿，美元永续债 101.7 亿。（5）新发人民币债主体 AA+级以上占比 88.1%，华润置地发行 10.5 亿美元投资级美元债。（6）12 月中资房企新发证监会主管126.6 亿 ABS 和交易商协会 28.0 亿 ABN。（7）2020 年 1 月中资房企总偿还额为 616.2 亿，后续偿债高峰发生在 8 月，偿还总额为 987.7 亿人民币。

12 月人民币债交易金额 963.2 亿，六成美元债估值下行（1）12 月中资房企人民币债现券交易金额 963.2 亿人民币，环比上升 35.5%。（2）64.5%的中资房企美元债估值下行。

12 月中资房企无人民币债违约，2 家主体评级调低。（1）申万房地产行业违约率 6.2%，位于 25 个行业中的第 7 位。（2）12 月无中资房企人民债与中资美元债均无违约。（3）12 月有两家公司的主体境外评级被调低。1 家为武汉地产开发投资集团有限公司被调低评级，另一家为亿达中国被新增负面评级展望。

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