中达证券:业绩高增财务优化,发力拓储增长可期

1评论 2020-03-30 11:13:39 来源:乐居财经 3天狂撸22%利润!

乐居财经讯 李礼 3月30日,中达证券发布金科股份 2019 年报点评。

事件:金科股份发布 2019 年报,实现营业收入 677.7 亿元(增长+64.4%),归母净利润 56.8 亿元(增长+46.1%)。

营收快速增长,盈利能力相对平稳。公司 2019 年实现营业收入 677.7 亿元(增长+64.4%),归母净利润 56.8 亿元(增长+46.1%)。营收大幅增长主要来源于前期销售增长,2017-2019 年销售额增速分别达 97.5%、88.6%及 56.6%。盈利水平方面,公司2019年毛利率达28.8%,较去年略有提升(2018年:28.6%);归母净利率达 8.4%,较去年有所下降(2018 年:9.4%),主要由于存货跌价损失大幅上升及结算项目权益比例略有下降,资产减值损失占营收比例提升至1.4%(2018 年:0.1%),少数股东权益的营收占比提升至 1.0%(2018 年:0.3%)。

区域布局更趋平衡,拿地强度保持高位。公司土地储备充足,截至 2019 年末总可售面积近 6700 万平方米,其中重庆占比降至 29%,区域布局更趋平衡;同时,公司 2018 及 2019 年新购地权益比例分别为 63.9%及 63.3%,2019 年河南、华北等公司布局较少的地区新增低权益项目较多,以合作方式拿地有利于公司全国化布局的推进。公司 2019 年拿地强度进一步提升,全年新拿地面积达 3323 万平方米,与销售面积之比达 174.4%(2018 年:153.1%),将对后续销售高速增长提供保障。2019 年新拿地成本 2672 元/平,占销售均价的 27.4%(2018 年:38.5%),利润空间更加充足。

流动性改善,杠杆水平优化。随着销售金额快速增长,2019年末公司预收款项达 1147 亿元(增长+50.4%),充分保障后续业绩释放。同时,公司流动性明显改善,2019 年销售回款达 1610 亿元(增长+53%),经营性现金流净额达 22.4亿元(增长+68%),货币资金 360 亿元,有效覆盖短期负债,现金短债比达1.10 倍(2018 年:1.08 倍)。公司杠杆水平随利润结转有所优化,2019 年净负债率较 2018 年下降 16.3pct 至 120.2%。公司在快速扩张的同时财务指标不断优化,流动性的改善及杠杆水平的优化将助力公司持续健康发展。

维持“买入”评级,目标价人民币 10.7 元。预测公司 2020-2021 年 EPS 分别为人民币 1.34 元/1.68 元,归母净利润同比增长 26.5%/25.1%。考虑到公司维持较高的拿地强度,土地资源更为丰沛,预测公司 NAV 提升 8.1%至人民币 814.7亿元。考虑到公司充分的激励及高效的运营,我们将 NAV 折让由 35%下调至30%,目标价由人民币 9.18 元上调 16.3%至人民币 10.7 元,对应 2020 年 8.0 倍PE,较现价空间达 51.1%。(最新股价为 2020 年 3 月 23 日收盘价)

乐居财经
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