民生证券:价值凸显,荣盛发展估值已隐含过度悲观
乐居财经讯 李礼 4月10日,民生证券发布荣盛发展 2019 年报点评。
一、事件概述
荣盛发展发布 2019 年报,实现营业收入 709.12 亿,同比+25.80%;归属于母公司股东净利润 91.20 亿,同比+20.57%;实现签约销售面积 1098.07 万平,同比+11.66%;签约销售额 1153.56 亿,同比+13.58%;销售均价 10505 元/平米。
二、分析与判断
未来销售与结算积极性高
2020 年,公司计划签约金额 1210 亿元,同比+5%;计划销售回款 968 亿,同比+12.6%;计划竣工面积 887.3 万平,同比+40%;从竣工计划可看出,2020 年公司可结算资源较为充足,2020 年业绩可维持高增速。2019 年公司销售额增速(+13.58%),显著高于行业增速(+7.08%),得益于储备质量与周转提速,伴随疫情稳定,预计今年销售将有所保障。
布局结构进一步再改善,充足储备支撑未来成长
在拿地端,公司积极改善布局结构,2019 年新增拿地建面 979 万平,同比+28.8%;拿地金额 302 亿,同比+73.2%;拿地货值超过 1000 亿,并且拿地权益保持在 88%高位;布局方面,除深耕京津冀、长三角外,对珠三角等区域取得显著开拓;2019 年末,公司土地储备建筑面积 3726.64 万平,预计在手货值超过 4000 亿元。
开拓融资方式,资金端具有提升潜力
公司 2019 年底资产负债率、净负债率分别为 82.5%、79.7%,分别同比下降 1.6、8.2 个百分点;2019 年公司积极开拓多种融资方式,其中实现了首次发行美元债 5 亿美元;公司 2019 年新增综合融资成本 7%, 当前债券融资占比 11.38%,伴随未来融资方式的持续突破,公司融资成本将有较大的改善空间。
分红持续稳定,股息率近 6%
公司 2019 年度分红金额 20.87 亿元,分红率达到 23%,对应当前股价股息率接近 6%。
三、投资建议
公司经营稳健,储备充足,并且依然具备良好的成长能力;当前公司估值已隐含过度悲观的预期,预测公司 20-22 年每股收益为 2.65、3.11、3.62 元,对应 PE 仅为 3.1、2.7、2.3 倍,当前估值水平为上市以来最低,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
1、地产政策改善不及预期;2、外围风险不确定性加大。
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