乐居财经彦杰3月14日，浙商证券发布研究报告，维持志邦家居“买入”评级。

日前，志邦家居发布2022年业绩快报。2022年实现收入53.89亿（+4.58%）、归母净利润5.36亿（+6.07%）。全年营收稳健增长，22Q4利润率表现优异、超出市场预期。

浙商证券观点如下，志邦近2-3年在精益生产上持续深耕，2020年从美的引进一位高管做供应链管理，提高后端人效、降本增效，板材利用率提升，整体毛利率前三季度已经体现趋势（2022Q1-Q3毛利率同比+0.42pct，厨柜/衣柜/木门分别提升0.95/1.73/1.89pct）。

23年预期公司保持快速增长：1）22年将整装渠道单独成立一个事业部、23年门墙单独成立事业部，组织调整更利于新业务开拓。2）营销端保持积极，Z7计划推向更多城市，配套率与客单值会有明显提升；同时渠道上计划新增更多的厨衣融合店和木门融入店。3）工程业务志邦历来保持严格的风险内控机制，从而受地产风波影响较小，引进央国企背景优质客户，且利润率较优，浙商证券预期公司在23Q2开始将进入交付高峰。

浙商证券预计公司2022-2024年实现营业收入53.89亿/64.75亿/75.61亿元，分别增长4.58%/20.15%/16.76%，归母净利润5.36亿/6.47亿/7.69亿，分别同比+6.07%/20.68%/18.89%，对应当前PE18.74X/15.53X/13.06X。

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